La faillite de Genesis, illustration des dérives de la bulle des cryptos


Publié le 20 janv. 2023 à 13:09

Sur les cryptos, « vous allez perdre votre chemise ou faire fortune », résumait en 2014 Barry Silbert, quand il était alors le fondateur de SecondMarket. Neuf ans plus tard, sa prophétie s’est accomplie. Genesis, la filiale du groupe qu’il dirige, Digital Currency Group, s’est déclarée en faillite. Le marché, qui avait anticipé cette déroute , consécutive à l’effet domino de la chute de FTX, est stable vendredi. Le Bitcoin et l’Ethereum gagnent autour de 1 %.

Tous les types d’acteurs sont touchés par cette faillite, un témoignage du rôle central de Genesis dans le prêt emprunt de cryptos. La société doit 3,8 milliards de dollars à une cinquantaine de créanciers. En tête figure Gemini (765 millions de dollars), la société des frères Winklevoss. Dans les ETFs sur les cryptos, VanEck est exposé à hauteur de 53 millions de dollars. Pour les firmes de trading, l’exposition de Cumberland est de 19 millions de dollars et dans la finance décentralisée Mirana est touchée. La plateforme Abra est aussi affectée tout comme Decentraland dans le métavers. Le français Coinhouse est pour sa part exposé pour 14,85 millions de dollars.

Alameda et 3AC

Dans un secteur des cryptos où les banques sont absentes, Genesis jouait un rôle essentiel d’apporteur de liquidité. C’était une « crypto banque » officieuse qui flirtait dangereusement avec la ligne rouge. Genesis collectait l’argent et les cryptos des investisseurs et des plateformes, pour les prêter ensuite aux hedge funds et aux firmes de trading, en prélevant une marge. Seulement, certains d’entre eux prenaient des risques démesurés avec cet argent. Quand ces emprunteurs ont commencé à ne plus pouvoir honorer les remboursements, du fait de leurs pertes sur les marchés en 2022, la machine s’est enrayée.

Alameda Research , la firme de trading de FTX, et le trader Three Arrows capital (3AC), tous deux en faillite, avaient emprunté beaucoup d’argent à Genesis. La première avait apporté en garantie (collatéral) la crypto de FTX, FTT, qui s’est effondrée en novembre. 3AC avait pour sa part emprunté 2,4 milliards de dollars à Genesis. Cela s’est traduit par une perte de 1,2 milliard de dollars pour le groupe de Barry Silbert. Voyant les difficultés de Genesis, tous ceux qui lui avaient prêté de l’argent ont réclamé leur remboursement en même temps. ​Mais le groupe n’était plus en mesure de faire face à ses engagements.

Auto-prêt

Pour tenter d’apaiser les frères jumeaux Winklevoss – fondateurs de la plateforme Gemini – qui réclamaient leur argent à Genesis, Barry Silbert a tenté un tour de passe-passe pour gagner du temps. DCG a accordé à sa filiale un billet à ordre (promisory note) où il s’engage à lui verser 1,2 milliard de dollars dans 10 ans, avec une rémunération supplémentaire de 1 % par an. Cet autoprêt du groupe à sa filiale comblait sa perte et était censé rassurer les frères Winklevoss et les autres créanciers. Genesis était ainsi solvable, son portefeuille de prêts n’était pas douteux, et la société allait de nouveau gagner de l’argent quand les marchés remonteraient. Il n’en a rien été. 

Bulle spéculative

Sur Twitter, Cameron Winklevoss a estimé que « la décision de mettre Genesis en faillite n’exempte pas Barry [Silbert] et DCG de leur responsabilité ». Mais Gemini est-elle pour autant exempte de tout reproche en termes de vigilance ? Dans son programme Earn Gemini, épinglé par le gendarme des marchés américains , elle attirait des particuliers en leur assurant un rendement de 4 % s’ils déposaient chez elles leurs cryptos. Elle les reprêtait ensuite à des firmes comme Genesis à un taux plus élevé pour gagner. Elle alimentait ainsi la bulle spéculative sur les cryptos et a gagné beaucoup dans les périodes de hausses des cours.

Au moment de la faillite de FTX, 340.000 investisseurs avaient succombé au charme de ce vrai faux placement de père de famille. Sur le marché des cryptos, les placements « sans risques » sont tout relatif. Du fait de la concurrence entre les sociétés proposant ce type de produits, les taux servis aux investisseurs ont progressé. Pour gagner de l’argent, ces entreprises ont été contraintes de prêter les cryptos déposés par leurs clients à des taux de plus en plus élevés. Et Leurs emprunteurs, Alameda et 3AC ont été incités à prendre davantage de risques pour rembourser leurs créances.



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